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Maracaibo, Zulia, Venezuela
Economista, Profesor Universitario, Asesor Financiero y Económico.

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jueves, 24 de noviembre de 2011

Reuters: ¿Cómo Venezuela podría devaluar, sin devaluar?



(Foto Reuters)
El deterioro de las cuentas fiscales de Venezuela sugiere que el país podría necesitar una devaluación de su moneda, pero a un año de las elecciones presidenciales los criterios políticos están ganándole la partida a los fundamentos económicos.
El Gobierno evitaría una devaluación porque eso podría mermar el apoyo al presidente Hugo Chávez, que buscará su reelección, pero los analistas creen que el creciente déficit fiscal, en medio de una fuerte expansión del gasto público, hace necesario corregir un tipo de cambio artificialmente bajo.
Sin embargo, las autoridades económicas cuentan con varias opciones para hacer rendir los dólares que ingresan al país sin tener que ejecutar una devaluación oficial.
En el marco del control de cambio vigente desde el 2003, Venezuela mantiene una tasa de 4,3 bolívares por dólar que rige a la mayor parte de las importaciones, principalmente rubros básicos como alimentos y medicinas.
Además, tiene un tasa secundaria de 5,3 bolívares por dólar que atiende al menos un tercio de las compras en el exterior; y una divisa alternativa, cuya cotización actualmente duplica a la oficial y que el Gobierno estima representa un 6 por ciento de las compras.

A continuación, posibles caminos que podría tomar el Gobierno para evitar devaluar:
Tipo de cambio secundario
El Gobierno podría ajustar un tipo de cambio secundario que es manejado por el Banco Central a través del Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera (Sitme), que transa bonos de deuda pública.
El precio del dólar en este sistema está fijado en 5,3 bolívares desde su creación en 2010.
De ajustarse la tasa actual, el Sitme tendría capacidad para otorgar divisas a más empresas e importadores, lo que reduciría el costo del control de cambios para el Gobierno, en un país que compra en el exterior la mayor parte de los bienes que consume.

Bolsa pública socialista
El Gobierno podría acelerar la entrada en funcionamiento de la Bolsa Pública de Valores, manejada por el Estado, y que permitirá la transacción de títulos denominados en moneda extranjera, pero comprables en bolívares.
En principio, este sistema, al igual que el SITME, permitiría a compañías y particulares comprar papeles emitidos por empresas públicas o el Estado para su posterior venta en el exterior, inyectándole divisas a la economía.
Pero la plataforma aún está a media máquina.
Las autoridades podrían fijar un nuevo tipo de cambio para el dólar generado por la Bolsa, fusionarla con el SITME o permitir que el mercado fije un precio flotante indexado a los precios internacionales de los bonos.

Cambio dual
Otra posibilidad, aunque más lejana, sería volver a implementar un esquema cambiario con dos o más tipos de cambio fijo, uno preferencial para la importación de alimentos y medicinas, y el otro para el resto de los bienes.
El Gobierno ya ensayó esta fórmula en 2010, cuando desde una tasa única fija de 2,3 bolívares por dólar estableció un sistema dual de 2,6 bolívares para bienes de primera necesidad y 4,3 bolívares para el resto de las importaciones.
A finales de año, las autoridades eliminaron el tipo de cambio preferencial, que había sido pensado para contener la presión inflacionaria sobre los alimentos y los medicamentos.

Entre la economía y la política
El presidente venezolano, Hugo Chávez, se acerca a la que sería la elección más costosa y feroz que haya enfrentado en más de una década y, aunque su necesidad de recursos crece al calor de la campaña, la posibilidad de una devaluación se aleja ante la reñida lucha por los votos.
El creciente déficit fiscal del país petrolero, la elevada inflación que resta poder de compra al bolívar y el golpeado flujo de caja de la estatal Petróleos de Venezuela (Pdvsa), sugieren que el Gobierno venezolano debe apurar medidas para sostener la expansión del gasto público.
El militar retirado, a quien se le detectó un cáncer este año y cuyo apoyo electoral está bajo presión por una desatada delincuencia, el alto costo de la vida y los deficientes servicios públicos, deberá echar mano de todo su músculo financiero para dar continuidad a su proyecto socialista.
Una devaluación, sin embargo, no parece estar en el panorama en un año electoral.
“El costo político de la devaluación es muy alto en términos de mayor inflación y contracción económica”, dijo a Reuters Boris Segura, analista de Nomura.
“A pesar de que el déficit del próximo año será significativo, el Gobierno tiene modos de financiarlo sin recurrir a la devaluación”, agregó.
En el 2010, Chávez devaluó la moneda en dos oportunidades, con lo que el tipo de cambio quedó en 4,3 bolívares/dólar y creó un sistema secundario de asignación de divisas (Sitme) que le permite al Banco Central vender el billete verde a 5,3 bolívares a través de la transacción de bonos de deuda pública.
Miembros del equipo económico de Chávez han planteado los beneficios y la necesidad de una devaluación temprana, algo que por el momento ha sido descartado por el gabinete financiero, dijo una fuente familiarizada con las discusiones.
Ante las pocas probabilidades de que el mandatario devalue formalmente la moneda en un año electoral, economistas apuestan a otros mecanismos que el Gobierno podría ejecutar para rendir los ingresos petroleros, que aportan 9 de cada 10 dólares que entran en el país.
La más factible sería un incremento de la tasa de cambio y de los montos asignados en el Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera (Sitme), buscando reducir la presión sobre las asignaciones a tasa oficial.
“Mientras el petróleo siga por encima de 90 dólares, se va a mantener la tasa de 4,30 bolívares. Pero el Sitme es diferente, ahí no hay costo político”, dijo Asdrúbal Oliveros de la firma Ecoanalítica, que calcula que el tipo de cambio real del dólar libre debería ser de unos 7,5 bolívares.
Economistas calculan que la tasa del Sitme podría elevarse hasta un 30 por ciento, a unos 7 bolívares por dólar, lo que disminuiría el impacto en las arcas públicas de una inflación que se prevé cerrará en torno al 27 por ciento.
El Gobierno ha aprobado recientemente varias resoluciones para aumentar el control y operatividad del Sitme a partir del próximo año, buscando dar más peso a este sistema para mantener las regulaciones cambiarias.

Devaluación segura, pero ¿cuándo?
Los fundamentos económicos muestran la necesidad de una devaluación en el país petrolero, que mantiene el tipo de cambio artificialmente bajo en un contexto de expansión del gasto público, que tan sólo este año podría subir un 23 por ciento en términos reales, según Nomura.
“De lo que estamos hablando es de postergar una medida de devaluación porque después de las elecciones eso va a venir, independientemente de quién gane”, enfatizó Oliveros.
Pero, hasta que se resuelva la contienda electoral en octubre del 2012, el Ejecutivo dispondría de herramientas -como activos en moneda extranjera y varios fondos que maneja la presidencia-, incluso para capear el previsto deterioro de las condiciones financieras mundiales.
Barclays Capital calcula que Venezuela dispone de unos 78.900 millones de dólares para gastar en el 2012, incluyendo reservas internacionales, efectivo y portafolios de deuda e inversión en manos del sector público.
Además, se espera que el país socio de la OPEP continúe emitiendo deuda internacional, aunque esta opción le resulte cada vez más costosa debido a los altos cupones que debe pagar para asegurar la colocación de los papeles.
Venezuela ha emitido este año unos 17.000 millones de dólares en deuda, incluyendo bonos de PDVSA, con cupones de entre un 9 y un 13 por ciento para generar un cambio implícito cercano a 5,3 bolívares que mantenga el funcionamiento del Sitme.
Postergar una devaluación contribuye, además, a mantener baratas las importaciones, lo que le permite a Chávez y a su equipo enfriar las presiones inflacionarias y prevenir brotes de escasez en productos básicos, que en el pasado han sido letales para las intenciones de voto.
“Los lavaplatos (detergentes) en Colombia tú los compras en 8 bolívares y aquí te los clavan en 29 bolívares. Esa es la especulación, el atropello, el robo en el capitalismo”, dijo Chávez esta semana tras aprobar una polémica ley que permite al Gobierno fijar precios en toda la cadena de comercialización.
Para sus adversarios, es precisamente la política de controles -de cambio y de precios-, lo que está impulsando los precios y desapareciendo los productos de los anaqueles.

miércoles, 2 de noviembre de 2011

TODO ES DINERO (BUSCANDO MARIDO EN NEW YORK)

Aviso publicado en un Portal Financiero de un diario de EE.UU (y aunque cueste creerlo, es verídico!)

Análisis de inversión


Una mujer escribió pidiendo consejos sobre cómo conseguir un marido rico. Eso, de por sí, ya es gracioso, pero lo mejor de la historia es que un tipo le dio una respuesta bien fundamentada.

Ella:
"Soy una chica hermosa (yo diría que muy hermosa) de 25 años, bien formada y tengo clase. Quiero casarme con alguien que gane como mínimo medio millón de dólares al año.
¿Tienen en este portal algún hombre que gane 500.000 dólares o más?
Quizás las esposas de los que ganen eso me puedan dar algunos consejos. Estuve de novia con hombres que ganan de 200 a 250 mil, pero no puedo pasar de eso, y 250 mil no me van a hacer vivir en el Central Park West.
Conozco a una mujer, de mi clase de yoga, que se casó con un banquero y vive en Tribeca, y ella no es tan bonita como yo, ni es inteligente. Entonces, ¿qué es lo que ella hizo y yo no hice? ¿Cómo puedo llegar al nivel de ella?
Rafaela S."

El:
“Leí su consulta con gran interés, pensé cuidadosamente en su caso e hice un análisis de la situación. Primeramente, no estoy haciéndole perder tiempo, pues gano más de 500 mil por año. Aclarado esto, considero los hechos de la siguiente forma:
Lo que Ud. ofrece, visto desde la perspectiva de un hombre como el que Ud. busca, es simplemente un pésimo negocio. He aquí los por qué:
Dejando los rodeos de lado, lo que Ud. propone es un simple negocio: Ud. pone la belleza física y yo pongo el dinero. Propuesta clara, sin recovecos. Sin embargo existe un problema: Con seguridad, su belleza va a decaer, y un día va a terminar, y lo más probable es que mi dinero continúe creciendo.

Así, en términos económicos, Ud. es un activo que sufre depreciación y yo soy un activo que rinde dividendos. Ud. no sólo sufre depreciación, sino que, como ésta es progresiva, ¡aumenta siempre!. Aclarando más, Ud. tiene hoy 25 años y va a continuar siendo linda durante los próximos 5 a 10 años; pero siempre un poco menos cada año, y de repente, si se compara con una foto de hoy, verá que ya estará envejecida. Esto quiere decir, que Ud. está hoy en 'alza', en la época ideal de ser vendida, no de ser comprada. Usando el lenguaje de Wall Street, quien la tiene hoy la debe de tener en 'trading position' (posición para comercializar) , y no en 'buy and hold' (compre y retenga), que es para lo que Ud se ofrece...

Por lo tanto, todavía en términos comerciales, el casamiento (que es un 'buy and hold') con Ud. no es un buen negocio a mediano o largo plazo, pero alquilarla puede ser en términos comerciales un negocio razonable que podemos meditar y discutir usted y yo. Yo pienso que mediante certificación de cuán 'bien formada, con clase y maravillosamente linda' es, yo, probable futuro locatario de esa 'máquina', quiero lo que es de práctica habitual: Hacer una prueba, o sea un 'test drive...' para concretar la operación.

En resumidas cuentas: como comprarla es un mal negocio, por su devaluación creciente, le propongo alquilarla por el tiempo en que el material esté en buen uso. Esperando noticias suyas, me despido cordialmente.

UN MILLONARIO QUE POR ESO ES MILLONARIO”